作者：mavk-张

中国股市历次牛市中各行业的上涨顺序虽不完全固定，但存在一定的规律和共性，大致如下：

1、金融板块：券商：

通常是牛市的急先锋。在牛市初期，市场交易活跃度大幅提升，券商的经纪业务收入会显著增加。同时，随着股市的向好，企业的上市融资、并购重组等业务增多，也会推动券商的投行业务发展。所以券商板块往往会率先启动，带动整个市场的热度。比如在 2014 - 2015 年的牛市行情中，券商股在行情启动初期就有非常突出的表现。

这次 券商 连续2天不少个股涨停，如 东方财富、同花顺 等

2、银行、保险：随着券商板块的上涨，银行和保险等金融板块也会随之跟进。银行板块的上涨主要是因为经济预期向好，信贷需求增加，银行的盈利能力增强；保险板块则受益于投资收益的提升以及保费收入的增长。这些大型金融板块的上涨，对稳定大盘指数起到重要作用。

本次银行涨得不多，主要因今年银行普遍都涨得不错。

3、周期板块：有色、钢铁、煤炭等资源类行业：

在金融板块启动后，周期股会迎来上涨行情。经济的复苏和繁荣会带动对原材料的需求增加，从而推动有色、钢铁、煤炭等行业的产品价格上涨，企业的利润也会相应提升。

例如在 2005 - 2007 年的牛市中，有色金属板块涨幅巨大，就是因为全球有色金属等原材料价格大幅上涨。

个人持有 煤炭、铜 等周期股多一些，近期感觉普遍涨得也可以。如我关注如下一些股票每天不少股票也涨4个点以上的。

4、化工、机械等中游制造业：

这些行业处于产业链的中间环节，受益于上下游的需求拉动。当上游资源类行业价格上涨，中游制造业的成本虽然会有所增加，但产品价格也会随之上涨，并且随着经济的扩张，市场对中游制造业的产品需求也会不断增加。

化工行业，逻辑性强就是 价格上涨 的那些行业了。每年化工行业都会有牛股出现。

机械，觉得出海有较大上涨空间，但前期普遍涨得不错，近期可能要等跌透的上涨差不多轮回到 出海 行情了。

5、消费板块：汽车、家电等耐用品消费行业：

当经济进入稳定增长阶段，居民的收入增加，消费能力提升，对汽车、家电等耐用品的需求会逐渐释放。这些行业的业绩会得到改善，从而推动股价上涨。比如在一些牛市行情中，汽车和家电板块在中后期会有较好的表现。

食品饮料、医药等必需消费品行业：无论经济形势如何，人们对食品、饮料和医药的需求都是相对稳定的。在牛市行情中，这些行业的业绩增长具有较强的确定性，因此也是资金关注的重点。特别是在牛市的后期，当市场的风险偏好降低，资金会更加倾向于配置这些防御性较强的消费类股票。

消费食品 这2年跌得非常多，特别白酒行业，估值跌得有较大投资价值。这几天反弹力度特别大.

从 估值、今年跌幅度 综合性价比分析，水井坊、泸州老窖 比较便宜，还有一定上涨空间。

6、科技板块：

TMT（电信、媒体和科技）行业：

包括电子、计算机、通信等子行业。科技板块的上涨通常在牛市的中后期，此时市场对经济的前景更加乐观，资金开始追逐具有高成长性和创新性的科技股。例如在 2012 - 2015 年的牛市中，TMT 行业内的很多公司股价大幅上涨，成为市场的明星7。

新能源、半导体等新兴科技领域：

随着国家对新能源、半导体等新兴产业的支持力度不断加大，这些行业在牛市中也会受到资金的青睐。新能源汽车的快速发展带动了相关产业链上的企业业绩增长，半导体行业的国产替代进程加速也为企业带来了广阔的市场空间8。

其他板块：运输、物流等服务业：

经济的繁荣会带动贸易和人员的流动，从而促进运输、物流等服务业的发展。这些行业的公司业绩会随着业务量的增加而提升，股价也会有所表现。

建筑、建材等基建相关行业：在国家加大基础设施建设投资的时期，建筑、建材等行业会受益于项目的增多，订单和业绩都会有所增长，进而推动股价上涨1。

需要注意的是，每次牛市的发展都有其独特背景和驱动因素，行业的上涨顺序也可能会受到政策导向、国际形势等多种因素的影响而有所不同。

A股各个行业，根据估值、业绩、成长性、股息率、今年涨跌幅、历年涨跌幅 股性等 综合分析，初步得出一些值得投资股票。

一、证券行业

东财和中信。如开户进入人多了，同花顺也是不错

二、钢铁 行业

$河钢资源(SZ000923)$，$南钢股份(SH600282)$ 2只股票值得投资

三、食品饮料

1、白酒

这2天涨幅比较大，不少股票估值又回到20以上了，20PE以下的 水井坊、泸州老窖 比较便宜，且24年中报业绩还是正增涨。

2、非白酒

几只啤酒 业绩不错，是可小仓位的，如 珠江、燕京

3、食品加工

觉得 性价比 最高是安井食品，前期关注多，并写了长文介绍此股逻辑。

这2天连续涨停，资金发现其价值了。

4、调味发酵品

中炬高新美味鲜 24年业绩受改革影响承压，大概7亿左右利润，这一块给20倍估值，加上公司土地价值50亿，今年值190亿，目前167亿。如算25年利润大概在9-10亿的话，有250亿市值空间，有近50%上涨空间了。

四、农林牧渔

在农林行业中能够抵抗周期性，主要是 乘宝宠物、中粮糖业 2只股票了，近5年业绩连续稳定。

中粮糖业 持股股票

中粮糖业控股股份有限公司是中粮集团有限公司旗下控股的国内 A 股上市公司，公司

是拥有食糖、番茄加工两大产业，是国内最大的食糖生产、贸易企业以及领先的番茄

制品生产企业。贸易糖、自产糖、加工糖以及番茄的生产加工是中粮糖业的四大业务。

2022 年年报显示，公司贸易糖业务为核心营收来源，占比 65.71%，自产糖、加工糖

及番茄的营业收入分别占总营收的 15.94%、10.52%、7.08%，其中番茄制品毛利率最

高。

公司食糖业务年经营量约 465 万吨，占全国消费总量的 30%以上，并且终端市场的占

比不断提高。公司在糖源掌控能力方面持续加强，位于行业前列

一、年中高比例分红，股东回报持续兑现

公司中报业绩创历史新高，业绩高增兑现下，公司连续两年进行半年度分红。公司《2024 年中期利润分配方案》显示，以 2024 年 6 月 30 日公司总股本 2,138,848,228 股为基数，每 10 股派发现金红利人民币 2 元（含税），共计拟派发现金红利人民币 427,769,645.60 元，占公司2024 年半年度合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的 49.60%。

二、食糖价格下行，公司逆势实现业绩增长

食糖业务是公司核心，占营业收入九成以上。自产糖方面，2024H1 白糖现货价格震荡下行，由 4 月高点约 6800 元/吨下跌至 9 月初的约 6400 元/吨，糖价下行压力下，公司依靠稳定的产业链一体化模式以及下游加工端的扩张，实现了业绩的逆势增长。公司当前已经形成国内外制糖、进口炼糖以及销售一体的产业链，24Q2 漳州糖业已建成投产，公司精炼糖总产能提升至 235 万吨，受益于进口利润逐步恢复，有望 Q4 贡献利润，长期来看，炼糖业务有效延长公司食糖产业链，帮助公司超越周期，实现长期成长。

三、加码研发创新，重视品牌营销，番茄业务再强化

番茄业务方面，公司以上游种植为根基，原料量质齐升。加工品方面，公司加码研发，2024 年上半年研发费用 0.30 亿元，研发直接投入创历史同期新高，同比增长 175.33%。在下游销售端，公司高度重视品牌营销，打通了线上线下销售渠道。上半年，公司内销比例达 41%，小包装酱产量大幅上涨，番茄粉年产有所增长。公司产品分销网点总数较上年增长 70%，在沃尔玛、家家悦、永辉、京客隆、胖东来等各大终端卖

场实现上架分销，在线上则已成为京东、天猫电商平台番茄制品第一品牌。

四、可预见的 3-5 年中，公司的竞争优势稳步提升，市占率有望进一步提高，估值区间

有进一步抬升空间，当前公司估值处于近 6 年低位，糖价筑底向上为业绩提供正向帮

助，业绩、估值同步向上迎来戴维斯双击。

五、基础化工

1、化学原料

苏盐井神，估值低、股息可以，具有一定成长性。个人持有少量仓位。

2、化学制品

巨化股份、金石资源 这2只股票竟争格局，地位非常好。在400多只化工股中连续多年跨周期保持利润增健增长。今年看估值有点高，随着业绩高速增长，明年会消化掉估值。

其次是 梅花生物、万华化学。

3、农化制品

史丹利，业绩最稳健的，但成长性不足，持有的成本不高亏损难

云天化，前几年比较火一只股票，目前估值、分红都不错. 年初建仓是挺好机会

藏格矿业，钾肥、锂矿及铜 产品，具备抗周期能力

4、橡胶

通用股份，是一只出海的轮胎股票。在 出海轮胎 分析文章重点提到此股，是一只成长性比较好股票。

七、纺织服饰

纺织服饰 行业不少个股具有 高股息，估值适中的特征，还是有一定投资价值。详细见以前写的行业分析文章。

1、深中华A

主营业务为珠宝黄金业务、自行车及新能锂电池材料业务。自行车及锂电池材料业务包括生产、装配、采购、销售自行车及电动自行车，采购、销售、委托加工锂电池材料等。

行业还是不错的，但估值过高，目前不适合买入。

2、雅戈尔

高股息率 股息之一，长时间分红，成长性不好。18年买过一年多，分红加涨幅一年10%收益还是有的。

3、伟星股份 —- 重点关注。目前估值有一点高，下跌是机会

1、公司发布 24H1 中报，24 年上半年收入/归母净利润+25.6%/+37.8%至 23.0 亿/4.2 亿，单 Q2 收入/归母净利润+32.2%/+36.2%至 15.0 亿/3.4 亿，中期分红 2.3 亿，分红率 56.2%。

2、钮扣/拉链产销两旺，盈利能力持续提升

公司 24 年上半年收入+25.6%至 23.0 亿，拆分来看，钮扣业务收入+27.1%至 9.3 亿，实现毛利率 42.1%，同比提升 0.27pp；拉链业务收入+24.0%至 12.6 亿，毛 利率 42.9%，同比提升 0.34pp。报告期内产能钮扣 59 亿粒，较去年同期增长 1 亿粒；拉链产能 4.4 亿米，较去年 同期增长 0.15 亿米，整体产能利用率自 57.1%提升至 70.7%，随着下游品牌服装 企业去库存持续，与公司越南工业园的建成投产，海外市场品牌知名度和客户满 意度的持续提升，2024 年上半年订单产销两旺。

3、境外增长好于境内增长，持续验证替代逻辑

2024 年上半年公司国内收入+24.8%至 15.4 亿，国际收入+27.2%至 7.6 亿，国际业务增速快于国内业务增速。未来公司将以越南工业园投产为契机，加速推进国际营销网络布局以及国际品牌 开发。越南工业园已于 2024 年 3 月 20 日开业，当前已正常接单、生产、交付等。考虑到投产第一年，越南工业园的产能利用率不会高；加之固定资产折旧，虽 2024 年面临一定的亏损压力，但国际化战略是公司重要的未来增长驱动。

4、中期分红符合预期，高分红稳增长逻辑持续兑现 2024 年中期，公司分红现金为 2.34 亿元，分红率 56.2%，符合年初公司发布的 2024 年中期现金分红规划的公告指引，即 2024 年中期现金分红上限不超过相应 期间归属于上市公司股东净利润的 60%。自公司 04 年上市以来公司累计分红 21 次，2021/2022/2023 年股利支付率分别为 88.9%/74.3%/94.3%，持续与股东共享 公司成长红利。

4、海澜之家

股息率 比较高，估值在行业中比较低，成长性感觉不足。

5、健盛集团

以前重点介绍过此股。股息率有5个点，估值适中，出海成长性不错。前期跌幅比较大，是有一定套利空间的。

八、轻工制造

1、嘉益股份

这2年出海非常成功一家公司，这2年涨幅也非常好，今年涨105%，去年63%，22年涨56%，算是一个牛股了。

股息率也有4个点，估值适中，明年如还是保持这么高的增速，还是有一定投资价值的。

估值增速会降下来，大涨了3年，明年大机会不多了。

2、匠心家居 —————- 出海 成长性很不错一家公司，主要是在美国

1、概况：

智能家居领导者，自主品牌扬帆起航公司是全球智能电动沙发、智能电动床行业重要的 ODM 供应商。凭借优秀的设计研发、卓越的产品品质和可靠的售后服务，公司已经与

Ashley Furniture、Pride Mobility、HomeStretch、RaymoursFurniture、R. C. Willey 等国际知名家具企业建立了良好的长期业务合作关系。同时，公司拥有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving、HHC、Yourway 等具有一定国际知名度的自主品牌，大力开展自主品牌业务。截至 2024H1，公司已在美国零售商客户的门店内建成了 100多个小规模的店中店，迈出了“在海外建设自主品牌”的第一步

2、行业

智能家居渗透率提升，沙发与床垫为核心品类消费者不断上升的便捷性和个性化需求，推动智能家具的普及，2023年，全球智能家居市场规模为 1010.7 亿美元，并预计从 2024 年的1215.9 亿美元增长至 2032 年的 6332.0 亿美元，CAGR 为 22.9%。其中，2022 年全球功能沙发市场规模为 298 亿美元，美国作为功能沙发的发源地在全球功能沙发的占比约为 54%，市场渗透率为 49.7%。2022 年全球智能电动床市场规模为 52.07 亿美元，美国在智能电动床市场的占比约为 44%，市场渗透率为 14%。

3、公司：积极开拓市场，自有品牌建设卓有成效

1）产品：公司重视研发，团队从外观、功能、材料到品质，全方位洞察并满足客户的个性化需求，每年都有突破性的产品问世。截至 2023年 6 月底，公司共拥有 620 项境内外授权的专利及 215 项尚在申请中的专利。

2）品牌：公司拥有 MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving等自主品牌，自 2023 年起，公司采取了创新的“店中店”模式，成功将产品和品牌引入零售终端市场。截至 2024H1，公司已在美国零售商客户的门店内建成了 100 多个小规模的店中店，迈出了“在海外建设

自主品牌”的第一步。

3）生产：公司目前在常州和越南拥有两大生产基地，公司于 2019 年投产匠心越南，公司出口美国的家具产品目前均在越南生产，公司全球化的产能布局，在合理规避关税、反倾销税和反补贴税的同时，也维持了公司可持续经营能力。

4）客户：一方面，公司与 Ashley Furniture 等头部公司深度合作，随着这些客户市场拓展的加速，公司订单量将逐步增加，实现共同增长。另一方面，公司加大开拓美国市场的投入和力度，零售新客户对增量贡献明显，2024 年1-6 月，公司一共获得 49 位全新客户，全部都是零售商。

3、永新股份、紫江

这2家主要做纸包装盒的，分红好，具有一定成长性。适合持有一定仓位的。

这几年平均 股息+涨幅 收益可以达到15%左右的。

九、建筑材料

受房地产影响，这几年这个行业业绩普遍不好，但是有个别企业还是很突出，值提投资，特别是走出国门的。

1、免宝宝 —————- 股息6个点，估值10左右适中，15%成长性在地产中非常突出

营业收入增速较快，高比例中期分红回馈投资者

24H1 实现收入 39.08 亿，同比+19.77%，归母、扣非净利润为 2.44、2.35亿，同比-15.43%、+7.47%；24Q2 单季实现营收 24.25 亿，同比+12.74%，归母、扣非净利润为 1.56、1.54 亿，同比-27.34%、-3.72%。Q2 单季利润承压主要由于毛利率下滑及投资收益减少所致。24 年上半年现金分红 2.30亿（含税），分红比例为 94.21%。

公司为地产链中红利较高的品种之一。除 2020 年因收购裕丰汉唐等因素，动态调整现

金分红，公司自 2017 年起均以较高分红回报股东及投资者。2023 年测算股利支付率约 66.10%，股息率约为 6.06%（根据 2024 年 7 月 30 日收盘价计算）。

人造板+定制家居，存量装修市场扩张

人造板市场企业出清，平均产能提升：人造板主要产品包括胶合板、纤维板、刨

花板等，可用于家具制造、建筑装饰和地板等行业。从 2020 年起，人造板行业

呈现企业数量大幅减少，企业或生产线平均产能持续增长的态势。

定制家居从单品向整家定制升级：定制家居具有高设计性、柔性化定制等优势，

能及时响应不同需求，吸引并增强客户粘性，市场规模快速增长。23 年定制家居

渗透率发展到 50%以上，高增长阶段逐步结束，新周期将更考验企业的品牌力、

渠道力和设计生产力。

家居建材市场前景向好：城镇化加深，改善性消费需求提升，贝壳研究院保守估

计我国家装市场规模 2024 年将在 3.9 万亿元左右。地产存量时代到来，全国二

手房装修需求提升，2024 年存量房装修市场占比将达 60%。

2、北新建材

石膏板高市占率、高 ROE 和现金流为公司提供扎实的基本盘和发展潜力

防水和涂 料两翼业务在行业低迷期逆势扩张为未来积累了庞大爆发力。北新建材为国内石膏板 行业龙头，2019 年以来推进“一体两翼、全球布局”战略，主业石膏板国内市占率 超过 60%，2023 年 ROE 为 15.1%，经营性现金流净额 47.3 亿元，基本盘稳固，同 时在业内企业普遍收缩的背景下，公司通过内生及外延的方式扩张防水和涂料业务，待行业触底回暖期将提供增长爆发力。目前公司拥有国内外产业基地 120 余个，是全 球最大的石膏板龙骨产业集团，防水业务规模也位居行业前三。

石膏板成本优势突出，结合渠道、产品优势，创造高市占率、高 ROE 和稳定现金流

公司率先抢占优势区位扩产，实现工厂、市场和资源的最优布局，并通过规模效 应、护面纸自供+集采、节能降耗等方式强化成本优势。2022 年底公司经销商数量超 过 1 万家，其中县乡渠道超过 4000 家，产品覆盖低中高全级别，形成了极强的壁垒，2020 年以来保持 60%以上市占率。公司掌握石膏板定价权，可通过提价传导成本压 力，并将价格定至中小企业成本线附近，有效阻击竞争对手以获得稳定的超额利润，石膏板毛利率自 2013 年以来维持在 30%以上，2020 年以来平均 ROE 达 16.4%，同 时经销模式下创造了稳定的现金流，2021 年以来平均净现比达 1.2。

“石膏板+”品类扩张成效显著，海外业务取得突破。

公司依托石膏板品牌、渠道、资源及客户等优势，向轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板等配套产品延伸，2023 年龙骨 收入 22.9 亿元，毛利率 18.7%，其他产品合计收入 20.7 亿元，毛利率 5.5%。同时 公司海外业务已实现“0-1”的突破，2023 年海外收入 2.2 亿元，同比增长 45.0%，毛利率 19.6%，未来除石膏板项目落地外，防水、涂料等两翼业务也将导入，海外市 场有望实现“1-N”的发展。

防水翼高歌猛进，涂料翼冉冉升起。

1）防水：目前防水板块整合完毕后已步入正 轨，在地产风险波动下，优质央国企客户战略地位大幅提升，公司作为防水行业唯一 央企，与央国企总包及地产战略合作具备天然优势，在规模扩张及品牌协同下，公司 防水业务 2023 年逆势增长，实现收入 39.0 亿元，同比增长 24.1%，净利润 1.54 亿 元，实现扭亏为盈。

2）涂料：2023 年收入 3.9 亿元，同比增长 12.1%，毛利率 28.9%，2023 年底公司公告计划收购嘉宝莉 78.34%股份，目前已完成并表，嘉宝莉 作为国内品牌力领先的建筑涂料企业，产品、渠道、规模均位于行业前列，有望补齐 公司涂料短板，“涂料翼”将迎来跨越式发展。

首次股权激励彰显发展信心，锚定高质量发展。

2023 年底公司发布首次股权激励计 划，拟向公司董事、高级管理人员、核心骨干人员共计 347 人授予限制性股票不超过 1290 万股，占公司股本的 0.764%，2024-2026 年扣非净利润激励目标分别为 42.65 亿元/61.64 亿元/64.73 亿元，同比增速分别为22.0%/44.5%/5.0%，增长目标较高，彰显公司“一体两翼，全球布局”战略下的雄心壮志。

十、房地产

很多人对这几年房地产行业股票投资可能存在一定偏见，觉得没成长性不值得投资。但是在这几年房地产一些个股涨幅却颠覆了我们认知。

1、深深房A

重组预期股。

2、特发服务

特发服务稳坐高新科技园区赛道龙头，拥有华为、阿里等顶级客户资源，通过其积累

的服务壁垒，将积极拓展新赛道物业领域。

特发服务最主要的服务领域是科技园区与办公物业，且已拥有华为、阿里巴巴、

腾讯、蚂蚁金服、中国移动、大疆科技等国内顶尖的企业客户资源。其中公司

与华为合作 24 年，与阿里合作 9 年，主要为其提供 IFM 综合设施管理服务和 IDC

数据中心运维服务，而华为、阿里持续升级高科技园区物业需求，公司在承接

核心客户创新业务的物业管理项目时，如数据中心运维管理、研发中心设备设

施管理、自动驾驶运维服务等，通过经验的积累从而形成服务壁。

政务服务收入增速加快，将成为新的利润增长极

公司在全国率先开展市场化政府购买公共服务业务，正向专业化和标准化发展。

稳坐园区物业赛道龙头，开辟能源、医院、口岸等新赛道

公司 2022 年高标准进军深圳市场，医院物业为高单价、高收缴率业态，受益于园区物业的丰富经验与丰厚资源，公司将打造“高质量+低价格”双重优势；2023 年首次并购能源

物管，现代能源体系构建释放能源物管需求，清洁能源存寸巨大开发空间。

物业 行业格局不错，但估值过高，今年涨幅过大，不适合投资。

3、中国国贸

公司拥有北京 CBD 区域中心位置的 TOD项目，CBD 区域为成熟商圈，综合表现位列北京第一。同时公司资产包括写字楼、商场、酒店、公寓，品类丰富功能齐全。

写字楼及商场运营稳定，能为公司贡献稳定的收入来源

公司最主要的营收来源为物业租赁及管理业务，占到公司营收的 80%以上；而物业租赁及管理业务中写字楼及商场贡献比重在 80%以上。写字楼和商场出租率即使在疫情期间也维持在 90%以上，租金单价也已经开始回升。未来写字楼及商场业务板块的营收有望保持稳定的增长。

公寓及酒店恢复，有望贡献新的业绩增长点

公司公寓在 2018 年-2020 年期间进行改造升级，期间出租率较低。升级完成后，公寓租金单价提升明显，依托于国贸中心的配套设施，公寓有望成为周边高收入群体的首选租住地点，租金单价仍有潜在的提升可能性，同时其出租率已经开始恢复。酒店业务受到

疫情的影响在 2022 年下滑严重，在疫情的影响消除之后，酒店业务有望恢复到疫情前的水平，可为公司贡献新的业绩增长点。

分红比例维持高水平且仍在提升

公司经营性现金流一直维持为正，同时短期内无大型投资改造计划，稳定的现金流可以有效支撑公司的分红。2023 年年报披露的分红比例已经达到了 104%，具有较大的吸引力

成长性一般，今年涨幅45%有点多，估值也不便宜，不适合投资。

十一、美容护理

消费品的一个分支，这个行业还是有不少有业绩支撑优秀个股，这些个股股性也比较好，是值得关注重视的。如下几只是我今年重点提到过的，这几天行业表现来看，也是涨得最好的，说明了分析逻辑性是非常正常的。

1、科思股份

2、锦波生物

以上2只是近2年最有弹性 美容护理 行业。

3、爱美客

此股是前几年牛股，业绩及竟争格局没有前几年好。

近期如下图所示的涨幅及近5的涨幅股性分析，科思股份 是最优秀的，其次是这2年牛股 锦波生物。

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